钱紧！离季末还有周多时间，可四面八方传来的都是钱紧的声音，更离奇的是，资金面两天之内演足了过山车行情。
冰火两重天的资金面
我们先来回顾一下这几天资金价格的变化：
从来自DM报价平台的数据显示，今日银行间质押式回购利率全面回落：
14天质押式回购利率从6.5%回落到4.8%，回落64.36BP；
3个月期的质押式回购利率也有较大幅度的回落，从5.7%落至5.3%，降21.71BP；
在所有期限的品种中，只有1年期和9个月期的质押回购利率保持稳定或略有升高。
再来看SHIBOR：
今天隔夜Shibor只上行了0.3个BP，到2.6507%。而1月期与14天期是涨得最猛的，在3个BP以上。
这就出现了一个值得思考的现象：银行为冲MPA考核时点，需要在季末前对资产负债情况进行调整，银行也往往更愿意拆出隔夜或7天期资金，以便于3月31号资金回流，还可以赚取息差。可为什么隔夜和7天期却并没大涨呢？
20日和21日资金面变化令人印象深刻。
“这一波来得很急，比去年12月那波还紧，甚至有国有大行开始收钱。这在以往是很难看到的。”有大行交易员对券商中国记者说。
拉长观察档期就可发现，自去年12月债灾后，在央行的护盘下，资金面难得安然度过春节档，有波澜，但像前两日的大波澜却并没出现。
例行回顾一下前两日的资金面：
20日，R001（银行间质押回购一天期）与R007（七天期品种）分别报出3.88%与2.89%高位，较上周五分别上涨6BP与33BP；
作为资金面预期体现的一年期IRS（银行间利率互换）报价3.69%，创出两年来新高；
21日，资金面继续保持高度紧绷状态，银行间质押式回购继续全线大涨，尤其是跨季品种；
DR014加权平均利率报4.1861%，较上日加权平均价涨44bp，创2015年4月1日以来新高；DR1M加权平均价报4.8251%，较上日加权平均价涨7bp，创1月18日以来新高。
也正因如此，交易员们跪倒一片，研究员们哀嚎一圈。联讯证券董事总经理、首席宏观研究员李奇霖的一篇《崩溃的资金面》，提出了疑惑——2017年一季度MPA考核对资金面的冲击肯定是大的，但资金面收紧为何来得这么早？
疑问还没来得及全面抽茧剥丝，今日资金价格已经开始回落，这在银行间质押式回购利率上，得到了很充分的体现。一个可能是，央行再度出手护盘了，MPA考核应该也不是本次资金面过山车行情的主因。
今天发生了什么？
一是有银行人士透露，因考虑到流动性紧张导致少数机构违约，所以央行又定向对政策性银行进行了窗口指导，投放了3000亿左右的流动性。
二是央行在公开市场进行500亿元7天、200亿元14天、200亿元28天期逆回购操作，当日有500亿元逆回购到期，由此实现净投放400亿元，为连续第三个交易日净投放。
虽然量有限，但是护盘姿态还是明显。
三是300亿规模的光大转债今日中签结果出炉，中标率仅有0.4。DM金融平台研究员告诉记者，光大转债此前冻结投标者4000亿左右流动性，这相当于解冻了部分流动性。
两大压力仍存
1、 9996亿巨量理财产品将到期：
Wind数据显示，3月份理财产品到期量将达到9996亿元，大幅高于此前的1月和2月。
记者获悉，面对赎回压力，某银行已经决定自3月27日起，实施理财产品销售规模与入池资产规模挂钩的政策：
临近一季度末，理财市场负债成本居高不下，且季末开放型产品面临着巨大的赎回压力，为满足季末最后一周各经营机构放款的需要，总行决定自3月27日起，实施理财产品销售规模与入池资产规模挂钩的政策。
具体做法如下：
1）入池资产挂钩标准1.自3月27日（含）起至3月31日截止，所有资产入池将全部与各机构的对公销售情况挂钩；
2）各经营机构对公销售规模与资产入池按照1：1进行配置额度；
3）由于保本理财占用银行MPA指标，该银行还决定从昨天起暂停保本理财产品发行和预约，何时恢复则另行通知。
2、 MPA考核的压力：
MPA考核时，银行需要先对自身的资产负债情况进行盘点，数据普遍以3月31日为标准。
天风证券银行团队认为，为使MPA考核达标，除延后贷款投放外，商业银行还通过以下方式进行调整：1）压缩票据融资；2）压缩非银拆借及对非银的买入返售；3）压缩债券投资；4）赎回货币基金等来实现压缩广义信贷目标。
